随着新经济时代的到来，特别是网络经济的飞速发展，创业的门槛似乎突然降低。风险投资、孵化器、创业板似乎在一夜之间被人们所熟知，因为它们让一批无名小卒们瞬间走向成功，为世人所知，比尔·盖茨、戴尔、杨致远、张朝阳等无一不是新经济的产物。面对科技前沿的不确定性以及市场的变化多端，成功创业并不是一件易事。随着dell公司、yahoo!等走向成功，风险投资和孵化器越来越引起人们的关注，风险投资与孵化器得到了迅速发展，两者的联系已日趋紧密，现在有许多孵化器进行风险投资，风险投资也进入孵化器。风险投资、孵化器有何神效让创业者迅速走向成功?本报告将从孵化器与风险投资究竟有什么区别；孵化器与风险投资存在着哪些共性；孵化器与风险投资的相互融合有何重要意义；孵化器与风险投资这两种商业模式是否能适应新经济的发展等方面进行阐述。

　　一、新经济下的两大创业工具

　　新经济与高技术共存共荣。随着技术创新的飞速发展，一大批高新技术企业成为各自行业的明星。以美国为例，微软、英特尔、康柏、网景和雅虎等信息业巨子业绩显赫辉煌。信息产业的先锋能取得如此辉煌成绩并各领风骚，就使得关注经济发展动态的专家学者和关心经营管理的企业家共同聚焦于研究分析：究竟是什么原因促进这些高技术企业如此迅速地发展?审视这些企业的创业发展过程，能否揭示某些新经济时代发展规律及成功创业的共性?答案是肯定的。这就是企业孵化器与风险投资的介入，使企业走上一条新的生存发展之路。

　　企业孵化器是为培育新生企业而设计的工作环境，是新经济时代高新技术企业由雏形到新生的“子宫”。企业孵化器一经问世，便成为高新技术企业催生、催熟的利器。因此，利用企业孵化器催生高新技术企业，便成为新经济时代成功创业的工具之一。

　　企业在孵化器中运营的初期就通过优化其内部结构以及良好的创业环境，使之尽快具有独立成熟的经营能力以及相应的吸引风险投资的能力。有了风险投资家的直接介入，高技术企业便以惊人的速度发展起来。如果企业孵化器是高技术企业孕育者的话，那么，风险投资便是高技术企业的接生者。新经济时代的高新技术企业，借助风险投资实现企业的腾飞，也就成为了新经济时代成功创业的另一工具。在风险投资行业有一句行话，“培育一家高技术公司与孵化一群小鸡没有什么不同”，如果没有孵化器的孵育，这些高技术企业绝大部分都会半途夭折。

　　二、孵化器的商业模式

　　随着新经济的到来，孵化器与风险投资成为人们关注的几大热点之一。孵化器作为为创业者在创业初期降低风险、培育在激烈的竞争中独立生存的一种服务性机构，它一般由车间、办公室的房租和通讯、打字等办公设施及一些行政、经营的行家和秘书组成，它的主要功能是为经过选拔进入孵化器的新建企业提供低息房租和信息，帮助客户制定、评审、修订业务计划、组织必要的培训以提高创业者的各种技能，使新企业能够在几年内离开孵化器独立经营。孵化器这一组织形式的出现，对促进小企业的发展，对推动高新技术产业、区域经济和国家经济的发展作用突出，特别是在新经济下，孵化器作为一种新型的社会组织，这方面的作用更为突出，得到各国政府的重视并迅速在全球发展起来。

　　(一)孵化器——一种崭新的商业形态。

　　1．孵化器是适应复杂经济而诞生的新商业形态。新经济的形成推动了企业孵化器的发展，新经济中的经济培育性和创业重要性把孵化器推到了重要位置。正是在这个意义上，孵化器是新经济下的一种商业模式，是以培育企业而创造价值的商业模式；是适应新经济的复杂性和培育性而诞生的一种新的商业模式。这种商业模式以发现创业者的潜在价值，培育创业企业的市场价值，从而实现孵化器自身的增值。简言之，孵化器就是培育企业的企业。

　　孵化器作为一种商业模式，重点体现在价值管理方面，即发现创业者的潜在价值，培育创业型企业的市场价值，实现孵化器自身的增值。一是发现创业者的潜在价值。孵化器通过拟入孵企业递交的商业计划书，来评估考察这个创意或项目或企业是否可孵化。通过阅读创业者的商业计划书，考察这个创业团队有没有一个好的商业模式，是否具有发展潜力，同时通过对创业团队的组合及创业团队的素质的考察，来决定是否接纳入孵。二是培育创业型企业的市场价值。新经济是一种复杂经济，这种经济呈现出生物进化的特点，孵化器作为培育企业的工具，在培育创业性企业过程中营造企业成长的氛围和环境，减少非商业因素的干扰，让其在孵化器里自由成长，目的是让企业逐步提升自己的市场价值。三是孵化器在发展过程中实现自己的价值。孵化器类型多种多样，其发展方向也具有多样性。但无论是非营利性还是营利性的孵化器都要以实现自己的价值为目的。

　　2．孵化器成为一种新的投资品。孵化器是一种经济组织，随着与风险投资的结合，正逐步形成一个新产业，其本身也已成为了一种新的投资品。新经济下从投资经济向培育经济的转变中，孵化器与风险投资有着异曲同工之妙，孵化器必然与风险投资密切结合。风险投资以资本的方式培育着企业，而孵化器则注重构筑创业的基础和良好的环境，同时，专业孵化器会促使新兴行业空间集聚，为企业提供共享的平台和无限的商机。如果将风险投资与孵化器匹配起来，即对孵化器的入孵企业进行风险投资，其成功率将大大提高。因此，孵化器正在日益受到投资者的重视，而成为一种新的投资品。

　　(二)孵化器的业务运作。

　　企业孵化器的目的是为小企业创造一个良好的成长环境而确立的服务性组织，是一个创造成功的创新型企业的综合系统，它通过成功创造一批充满创新活力的企业，并通过入孵企业的成长来实现自己的增值，因而形成了自己独特的运作机制。运作内容包括企业筛选阶段、企业入孵培育阶段、入孵企业毕业，其中，对企业的筛选是孵化过程中很重要的一个环节。

　　1．对入孵企业的筛选审查。在一定的筛选标准下，孵化器必须做好入孵企业或项目的审核工作。对符合筛选标准的企业或项目进行技术、经营等审查。可以说，选好入孵企业是成功的一半。对企业的筛选一般经过以下几步审查：

　　第一步，审查由孵化器的技术管理部门实施。拟入孵的企业提交商业计划书，经技术管理部门筛选后，再交孵化器内部负责评审的主管，主管召集内部人员进行评审。

　　第二步，审查是由孵化器聘请的专家承担，其任务是对符合筛选标准的企业进行技术审查，技术审查的标准：(1)公司的产品或服务在技术上是否可行；如果可行，能否在一定时间内，在合理的资源配置下完成开发。(2)主要产品开发的主要负责人是否掌握足够的工程和科学知识，以确保项目的成功。(3)技术有无重要创新；如有，能否战胜目前的和潜在的竞争对手。(4)技术上是否符合国家制定的政策要求(如果战胜风险的技术经验论证是可行的，即使有很高风险也要接纳)。

　　第三步，由孵化器聘请的专家对通过两次筛选的公司进行经营审查，审查开始前，由技术专家介绍技术审查的结果，经营审查可以从以下几方面考虑：(1)经营班子是否真正承担办好公司的责任。(2)公司是否拥有足够的资源或有可能得到足够的资源以确保其完成孵化的过程。(3)公司的产品确实是技术创新的成果，有无取得法律保护的可能。(4)公司的经营计划是否可行。(5)是否认为有必要提供市场、财会、管理、技术服务；如有必要，如何获得这些服务。

　　经过以上三次筛选被录用的公司，孵化器将同其进一步谈判，商定办公室租用要求、专门设施的要求等，并在意见达成一致后双方正式签订合同。

　　2．入孵企业的培育阶段。孵化器的主要任务是通过孵化服务对入孵企业进行培育。孵化器通过为入孵企业提供一系列服务，如从提供场地、商务服务、物业管理服务到信息咨询、人员培训服务、项目开发服务和市场开拓服务等软件服务，通过这些服务提高入孵企业的素质，使其增值。

　　3．入孵企业毕业阶段。入孵企业在孵化器内经过成长后，企业的开发、生产和经营步入正轨，有了自立能力时，离开孵化器以扩大企业规模，同时让位于新建的小企业。入孵企业毕业应考虑以下几个方面：孵化时间为2—3年，成果实现商品化，有相当稳定的市场，管理完善，资金充裕。

　　三、风险投资的商业模式

　　(一)风险投资的起源。

　　风险投资业在20世纪40年代起源于美国。当时，美国的许多新兴企业由于规模小，产品和市场不成熟而无法通过正常的融资渠道如银行、保险公司、家族和企业等进行融资，发展受到极大的阻碍。而这些创业企业开拓的新技术和新产品对美国新一轮经济增长意义重大，如没有适当的融资机制解决其资金不足问题，则无疑对美国经济未来的发展十分不利。1946年，美国研究与发展公司(ard))应运而生，其主要业务是向那些创业企业即新成立并处于快速增长中的企业提供权益性融资。abd历史上最重大的事件是1957年对数字设备公司(dec)的投资，这次投资大获成功并永远地改变了风险投资业的未来前景。dec公司是由4个二十多岁的麻省理工学院的毕业生创立的，他们有许多如何改进计算机动能的独特想法，但苦于无钱投资将这些想法变为现实。ard的进入改变了这种状况，它最初只对dec公司投入不到7万美元，便已拥有其77％的股份；而到1971年，ard所持有的dec股份价值增长了5000多倍，达到3．55亿美元。

　　(二)风险投资的商业模式。

　　风险投资(venture capital)也称创业投资，它是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品等注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。

　　风险投资家以获得红利或出售股权获取利益为目的，其特色在于甘冒风险以追求较大的投资报酬，并将回收资金循环投人类似高风险事业，投资家以筹组风险投资公司、招募专业经理人，从事投资机会评估并协助被投资事业的经营与管理，促使投资收益早日实现，降低整体投资风险。风险投资家不仅投入资金，而且还利用他们长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业管理人员更好地经营企业。

　　风险投资是一种主动的投资方式，是一种高风险与高收益机会并存的投资。由风险资本支持而发展起来的公司成长速度远高于普通同类公司。通过将增值后的企业以上市、并购等形式出售，风险投资家得到高额的投资回报。风险投资的对象主要是那些力图开辟新的技术领域以获取超高额利润，但又缺乏大量资金的企业。

　　风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业做大，然后通过公开上市(ipo)、兼并收购或其他方式退出，在产权流动中实现投资回报。

　　(三)风险投资的特征。

　　1．以资本增值方式实现获利。风险投资不是以获取股权分红为目的，而是着眼于企业的长期增值，在企业高速增长阶段，通过出售所持风险企业股份，撤出投资，以获取几倍乃至几十倍的超额回报方式实现获利。

　　2．资金投资以权益资本的形式为主，无担保性。风险企业拥有的宝贵财产通常是智力与技术，一般没有足够可供担保的实物资产。由于借贷融资需要偿还本利，上市筹资风险企业又过于年轻，因此，难以以传统方式进行融资。而风险投资正好弥补了这一资金缺口，它以权益资本或准权益资本的方式注入资金，从而使风险企业得以安心长期发展。

　　3．资金投入分阶段。风险投资家通常把风险企业的成长过程分成几个阶段，并相应地把总投资分几次投入，上一发展阶段目标的实现成为下一阶段资金投入的前提。这是风险投资家降低投资风险的一个重要方法。

　　4．单项投资成功率低、综合投资回报率高。风险投资项目的单项成功率非常低，按照国际经验，每10项投资中只有2项能够成功。不过投资项目一旦成功就会给风险投资家带来丰厚的回报，它不但足以弥补其他失败项目的亏损，还能有丰厚的综合投资回报率。因为这种高回报率是建立在高风险之上的，因此必须具备驾驭风险的能力，需要高素质的风险投资家队伍，他们善于评测风险、驾驭风险，进而按市场规律把金融家、风险投资家、企业家、科技专家结合在一起。

　　(四)风险投资公司业务运作。

　　1．风险投资的运作过程。风险投资的运作体现了金融特点的直接投资，并在金融资本与产业资本的结合中形成了一套独特的行业选择、投资管理、金融运作机制。它的运作过程分为：建立风险投资基金、寻找和评估项目、投资及项目管理、投资基金的回收。风险投资的第一步是建立风险投资基金。第二步是寻找和评估项目，这个过程是个双向选择的过程，风险投资机构发布项目指南，由风险企业提交申请，再由风险投资机构进行评选，这个过程着重考察产品的市场和经营管理人员的品质，是个复杂的综合过程。第三步是对项目进行投资并参与风险企业的管理。参与性是风险投资的一个重要特点，参与性不仅指进行监督管理，而且还表现在对企业的经营战略、形象设计、组织结构调整等高层次总的决策上，这种全心全意的参与有时对企业的经营绩效起关键作用。第四步是风险投资的回收及再投资。一般是通过分红和在股票市场转让股票，完成对风险投资的回收和增值。风险投资的项目运作一般包括以下步骤：初审、磋商、面谈、责任审查、条款清单、签订合同、投资监督。

　　2．风险投资的运作内容。(1)调查筛选阶段。这个阶段分初步筛选和调查评估两个步骤。初步筛选阶段是风险投资商通过初步浏览剔除那些没有明显前途的投资提议，然后将进一步审阅有投资前途的投资建议书，重点放在管理、市场分析和商业模式等方面。调查评估阶段对投资建议书进行十分广泛、深入和细致的调查以检验其准确性，并全面了解投资项目及企业的方方面面，主要是通过与管理人员交流；向有关人士查询；参观风险企业；进行技术、市场和竞争状况、商业模型以及融资分析等方法。(2)协商谈判阶段。风险投资商如果对项目产生投资意向，将从投资额、有价证券类型及数量、优先股、债券的转换价格与条件、积极作为与不作为条款、违约处理、登记条款等进行细致的谈判。如果达成协议，风险投资商就会把约定的资金注入风险企业。(3)监督投资、附加价值阶段。风险投资公司向企业注入资金后，将加入其董事会，并从此对其投资进行密切监督管理，同时通过协助建议等方式，增大风险企业的价值。监督投资一般是通过拥有企业的董事会席位、拥有股票权、控制新一轮融资和定期视察企业来完成。通过对企业的日常运作管理提供咨询和建议、对企业的发展战略提供咨询和建议以及协助风险企业招聘或解雇关键管理人员、降低企业的融资成本等附加值服务，来降低企业的运行风险，为企业带来新的运行机会。(4)清算阶段。风险基金通常都有一个固定的存续期限，风险投资商必须在一个约定的期限内撤出投资，以便进行下一轮投资。一般通过公开上市、合并收购和企业回购三种方式撤资。

四、孵化器与风险投资的比较

　　(一)两种商业模式的一致性。

　　1．发展方向的一致性。孵化器和风险投资在发展方向上有很强的一致性，在企业很小的时候就关注一个企业，并且培育它直到上市。创业企业成长具有高风险性，投资成功率很低，银行不会轻易向这些企业投入资金；许多创业企业失败就是因为企业家受创业管理和资金等问题所困扰。孵化器的核心是为入孵企业提供孵化服务，作为为创业者营造一种创业环境和氛围，作为帮助创业企业提高成活率和成功率的服务组织，在孵化项目还处在开发阶段，即企业的种子时期，企业正在进行产品的研制，尚未形成有形和无形的资产，孵化器就承担其中的风险，让“种子”入孵，对其进行“孵化”服务直到其长大。

　　风险投资经常是从某种高新技术产品出发来做投资决策，但风险投资不仅仅是培育某种高新技术的一种或一类产品，更重要的是在培育一个企业，从企业的成长中获利，而不是从某种产品的发展中获利。风险资金是一种权益投资，这就决定了风险投资家投资的风险资金与创业企业共存亡。

　　2．孵化器与风险投资都是创新型的运行模式。不论是孵化器还是风险投资，它们的投资对象一般都是投资者和银行不愿意提供资金的科技含量高、产品新、成长快的风险企业，它们是以获取股利或资本利得为目的，而不是以控制创业企业的所有权为目的，它们甘愿承担各种要素投入的高风险来追求高投资回报。它们都不参与产品的开发、研究、生产和销售等经营活动，而是通过提供增值服务间接扶持创业企业发展，以帮助企业健康发展，实现企业的增值。它们的投资都是一种长期投资，都是通过投资企业发展成熟和股权增值后才将股权转让，实现投资收益，投资回收期限长。这对于那些创业企业来说，正是它们所期望的投资方式，而且正是在这种投资下，企业不必担心失去控股权，而且不需要财产担保，并可以获得多方面的增值服务，通过这些增值服务使创业企业的成长壮大来实现自己的增值，从而发展壮大。在新经济条件下，不论对于创业企业还是孵化器和风险投资，它们结成了一种“双赢互利”的关系，因此孵化器和风险投资是最好的和理想的创新投资模式。

　　3．与创业企业是一种双赢互利关系。不论对于孵化器还是风险投资机构，它们的产品是企业，它们的增值是通过创业企业的成长壮大来实现的。对于一个创业企业，它面临的最大问题就是资金和管理。解决了资金问题后，如果管理不善，那么这个企业也会倒闭。孵化器作为一个为创业者提供一个良好创业环境的服务型企业，孵化器通过多种多样的服务使创业者真正无后顾之忧。孵化器与入孵的企业是一种互动关系，孵化器的成功与否是与在孵企业健康成长密切相关的。因此，孵化器围绕入孵企业的成长提供针对性的服务，提供入孵企业需要的养分，如各种各样的服务和培训，营造企业成长所需要的环境，并通过这些服务入股。风险投资机构投资于一个创业企业需冒很大的风险，为了降低风险，在投入资金的同时，通过提供增值服务帮助创业企业快速成长，所提供的这些增值服务对创业企业来说是其本身欠缺并且急需的，通过风险投资机构提供的增值服务使创业企业快速成长并使创业企业降低经营成本。

　　4．对创业型企业的严格审查与挑选，实行工作程序化和标准化。不论对于孵化器还是风险投资机构，在企业入孵前或投资前对企业都要进行严格的挑选和审查。原因在于两者的投入对象都是风险很大的创业企业或项目，都是通过对创业企业的培育使其健康成长而实现自己的投资回报。因而，挑选一个好苗子是成功的一半，只有经过精心挑选技术项日和创业企业，选好合适的“种子”才能培育出成功的企业来。创业企业就是一个风险企业，稍有不慎，就会失败。而小企业，特别是高技术企业，它们的成功完全依赖于高技术创新和人力资本。只要有一项科技产品，科技发明人或其他人就可以去创办企业，但是高技术企业的市场并非是确定的，把新技术推向市场化和产业化是探索性的，企业的成功率非常低。对于孵化器和风险投资机构，都要面临很多风险，为进一步降低风险，必须对创业企业在产品、管理、技术、市场等进行考核和审查，要求项目或企业在3—5年之内具有快速增长的市场潜能与持续性的竞争优势、技术具有创新性、企业领导群体具有市场经营理念以及创立杰出企业的信心。

　　5.投资领域向专业化方向发展。随着专业化水平和专业化方向的发展，不论对于风险投资还是孵化器，都是朝专业化方向发展。由于创业企业是一个高风险的企业，在发展过程中面临着高度的不确定性，其成长阶段面临着诸多的风险如技术风险、市场风险、财务风险和管理风险等，使孵化器和投资机构面临着很多的不确定性。因此，为降低风险，投资领域都逐步向专业化发展，投资趋向于选择自身所熟悉的行业领域，更利于对投资项目的评估和投资后的管理。对于孵化器来说，它的发展方向也在向专业化发展。孵化器向专业化发展，一方面降低运营成本，同时降低孵化器的经营风险，因为在比较熟悉的专业领域中，可以对入孵企业的技术、产品进行严格的评估、审查，企业入孵后更可以利用孵化器的专业优势和网络资源更好地为入孵企业服务，为入孵企业创造一个良好的创业环境。鼓励风险投资和孵化器走向专业化，有自己的核心竞争力，将大大提高各自的成功率。

　　(二)孵化器与风险投资的差异点。

　　1．关注的阶段不同。孵化器关注的是孵化企业的全程发展，从开始的企业创建、入孵、培育直到企业毕业，乃至对从孵化器毕业后对创业企业进行跟踪，孵化器提供的孵化服务是一个全程服务。而风险投资家对企业的不同发展阶段有不同的投资偏好，它是以投资收益决定关注的阶段，一般是从企业创业期开始关注，现在很多风险投资比较关注处于成长期的企业，它们所提供的服务具有阶段性。

　　2．主要功能不同。孵化器主要功能是孵化服务，孵化服务是一种多方位服务，投资服务只是孵化功能中的一部分，而且投资功能并不是孵化器的主要功能；风险投资的主要功能则是投资，通过投资来取得资本回报，它对创业企业提供参与性的增值服务则是辅助性的，目的是降低投资风险，提高企业成长率和获得投资收益。

　　五、孵化器与风险投资融合发展

　　(一)融合发展的重要意义。

　　1．可降低投资风险。风险资本是为创建专门从事某种新技术生产的小型公司而以持有其一定的股份而承诺的资本，在这个意义上风险资本不仅向新企业注入资金，而且还不同程度地参与建立新企业、制定市场战略、组织和管理。在投入资本时追求的是资本收益，而不是利润或股利。风险投资的实现和得以延续，必须满足一定的条件：要有许多潜在的投资者，也要有足够的创业者，同时必须要有大量的信息供参加者使用。但是现实生活中由于投资者与创业者的信息交流不充分，两者的交流和沟通上存在严重阻塞，因而需要一种在创业者和风险投资商之间充当媒介的组织，而孵化器这类机构便可充分发挥这一角色。另一方面，风险投资家要在风险很高的情况下，通过对企业技术、管理、资金等方面的判断确定是否投资，由于不确定性很大，它们对创业者素质给予高度重视。可见在风险投资的项目选择和投资监控上，最关键的是对创业者的选择和对其经营活动的监控。由于孵化器的管理者对在孵企业非常了解，基于这点，风险投资与孵化器的融合，或者风险投资介入孵化器产业，便可降低投资风险，对孵化器来说则增强了孵化投资功能。

　　2．可使孵化器加快培育入孵企业。孵化器作为进行科技创业的专门服务机构，把风险投资作为支持科技创业最重要的手段之一引入科技人员的创业过程，可以说对创业者创业起到催化剂的作用。科技人员在孵化器孵化中的创业过程主要是科技企业的初创期、发展期和扩张期，而风险投资的种子资本、初创资本、创业资本和发展资本的投入恰恰覆盖并支撑科技人员的创业全过程。进入扩张期后，大多数科技企业将从孵化器毕业；而接受风险投资的企业在扩张期也正好是风险投资的“收获季节”，将以公开上市、股权转让、企业并购等方式退出，以获得风险投资的高额回报。当然，这种科技创业者在接受风险投资的同时就进入孵化器发展和从孵化器一毕业就上市退出只是一种理想的状态。在实际运作中由于风险投资在各地的发展不平衡，创业者的境况不同和风险企业的千差万别，对孵化器而言的进入和毕业与对风险投资而言的投入和退出往往不是同时发生，而是在创业过程中先后完成的。但显而易见的是，风险投资过程将完全覆盖孵化企业的全过程，而且在创业过程中插上风险投资翅膀的科技企业要远比“只有孵化翅膀”的企业成功率更高，发展得更为迅速、健康。

　　3．孵化器是风险投资理想的投资场所。风险投资的过程有着多种风险，除了技术和市场风险以外，投资家最为关注的是企业的管理风险，特别是企业家的优劣往往决定着风险投资的命运。在我国现阶段市场发育尚不完善、企业的体制和运行机制尚不稳定、还没有形成职业企业家队伍的情况下，风险投资在管理上的风险尤为突出。企业孵化器恰恰可以帮助风险投资家降低在企业管理上的风险。因为科技企业进入孵化器之前，孵化器就对其进行多方面的考核。企业在进入孵化器以后，孵化器通过对企业的服务能够较长时间、比较深入地了解企业的发展情况和企业家的素质与能力，特别是那些接受孵化器创业资金和担保资金支持的企业，孵化器对它的考核和了解与风险投资的前期考核极为相近，完全是风险投资家所希望了解的内容。另外，通过企业孵化器进行风险投资，可以在一定程度上将“远程投资”转变为“近程投资”。尤其是那些对中国国情十分了解，而又具备一定的风险投资(包括种子资金和担保资金的成功使用)经验的孵化器经理，将是风险投资家的良好合作伙伴和得力助手。

　　(二)融合发展的机理研究。

　　1．孵化器和风险投资都是创业企业成长的要素。由于创业企业的产品都是建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上，是前所未有的事业，具有很大的不确定性；此外，一项新的科研成果转化为一种新产品，中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等很多环节，每一个环节都有失败的风险。如美国“硅谷”就有很多创业企业因为管理不善、资本不足、经济形势影响等问题而半途夭折。

　　正是由于创业企业的高风险和高收益的特点，孵化器和风险投资在发展方向上有很强的一致性，在创业企业很小的时候就关注它、培育它直到成功。不论对于孵化器还是风险投资机构，它们的产品和对象都是创业企业，通过培育使创业企业成长壮大，通过创业企业的成长壮大来实现它们的增值。对于创业企业来说，在其成长发展壮大前面临着诸多的问题，但其中影响最大的是管理和资金问题，许多企业就是由于这两方面处理不好而失败。如果创业企业进入孵化器或得到风险投资商的投资，那么它的成功几率会大大增加。孵化器给其提供了一个创业的平台，风险投资通过投资和增值服务培育它，减少了其成长过程的不确定性，通过资金和增值服务的投入，为创业成长注入了催化剂。风险投资、孵化器与创业企业形成一种“多赢互利”的战略关系。

　　2．孵化器与风险投资的融合点之一是在专业领域的融合。在专业领域合作可以优势互补，对风险投资来说是降低风险，对孵化器来说则是加快了孵化的速度和成功率。由于创业企业是一个高风险的企业，在发展过程中面临着高度的不确定性，孵化器和投资机构为降低风险，在其投资领域逐步向专业化方向发展，趋向于选择各自所熟悉的行业领域。风险投资在其中寻找最新、最好的创业企业，孵化器可以利用自己的专业优势和网络资源更好地为入孵企业服务。孵化器与风险投资的融合形成了我中有你、你中有我的良好状态。

　　3．孵化器与风险投资的融合点之二是在营造创新、创业的集聚空间。风险投资比较容易在某个点上找到创新源头，并投入资本期望得到资本的升值，在这个过程当中最可能和最需要找到孵化器，以减少寻找的成本。孵化器与风险投资的融合是创业企业达到空间集聚的结点。孵化器最终得到空间价值的提升，营造出一种集聚效应。一个高技术企业的成长是一个漫长而又充满风险的过程，从初期的萌芽状态到最终形成产业，中间要经过多次惊险的跳跃，期间需要不断的资金支持，如果支持创新的风险投资发展不起来，高风险、高收益、高增长潜力的高技术项目以及高技术产业就难以蓬勃发展。

　　4．孵化器与风险投资融合点之三是在创业企业种子期的融合。企业的种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，处于种子期的企业面临三大风险：一是高新技术的技术风险；二是高新技术产品的市场风险；三是高新技术企业的管理风险。在这个时期投资，面临的风险较大而且投资回收期长，这使一些风险投资家不敢介入。对于孵化器来说，其主要功能是孵化培育创业企业，一般入孵的企业大多数处于种子期。孵化器是一个企业，为了自身的增值和价值实现，在企业或项目入孵前要进行严格筛选，在企业入孵后，对其提供各种孵化服务和跟踪以确保孵化器目标的实现。风险投资如果在此时与孵化器相结合或介入，则可大大降低投资风险并且为以后取得高额回报奠定基础。这是因为种子期的资金投入较少，风险投资与孵化器两者合作共同为企业顺利成长出谋划策，企业在孵化器和风险投资两者的跟踪监督下，更易成长壮大；如果成功则孵化器、风险投资都可获得高额回报，如果企业失败则风险投资家损失也较少。

　　在企业的创业期和成长期所需资金较多，而从传统融资渠道很难得到资金，对于入孵的企业来说，仅凭孵化器自身的融资能力很有限，如果风险投资与孵化器合作并介入，一方面可以降低风险投资的风险，孵化器对入孵企业比较了解，包括其管理者和经营状况，这将大大降低风险投资在这方面的风险；同时对于孵化器来说，入孵企业此时需要的资金较多，而依靠自身能力融资有限，有了风险投资的介入，孵化成功率就会大大提高。虽然这两个阶段的融合降低了风险投资的风险，但其资本回报较种子期确少了很多。

　　在成熟期，风险投资不宜在此阶段进入，因为此时主要依靠企业本身的实力，此阶段企业融资处于主动地位。

　　六、中国孵化器与风险投资融合发展现状

　　(一)我国科技企业孵化器的创业者们正在悄然进行风险投资的尝试。

　　1993年前后。成都、武汉、上海创业服务中心在对科技企业孵化的过程中，都开始了风险投资的探索。成都创业中心向13家科技企业投资700万元，历时5年，成功率达92％，总收益率达到428．8%，其中3家企业上柜进行交易。武汉创业中心向19家科技企业投资1125万元，历时4年，成功率达到63％，总收益率达到124．8％，其中2家企业上柜交易。上海创业服务中心向14家科技企业投资2000万元，历时4年，成功率达85．7％，总收益率达到7096，全部被上市公司收购。其较为典型的案例是迪康制药公司接受投资20万元，开发系列新药，总收益额达1780万元，收益率为8900％。据有关部门于’2001年初对全国88家创业中心的统计，孵化器场地总面积达141万平方米，孵化基金总额5．6亿元，孵化企业有5151家，毕业企业累计达1785家，涉及领域包括软件、数字化、网络化、生物医药、通讯、环保、海洋及高效农业等。在孵企业和毕业企业共实现技工贸年总收入超过200亿元。

　　(二)高技术上市公司投资孵化器。

　　在中国股市上，清华同方、华工科技两家公司的表现非常惊人。前者以其高成长性早已成为中国科技股的领头羊，而后者曾经是一千多只a股股票中的第一高价股。这两家公司的一个共同点是都依托中国著名高校，一个是清华，一个是华中科技大学(原华中理工大学)；另一个共同点就是两家公司都与孵化器有关。

　　清华同方之所以能保持其竞争力，一个重要原因是其将公司的核心产业、市场能力与清华大学的研究开发能力结合，以企业孵化方式，培育新的增长点。据公司1999年年报显示，当年公司将配股募集的资金3．092亿元投向11个项目，当年就有7个项目产生效益，收益(毛利)达2392．06万元。

　　华工科技得以成长为一家叱咤股市的上市公司，在很大程度上也离不开孵化器，其本身就是华中理工大学科技园投资孵化成长起来的第一家上市公司。

　　此外，从联想、方正、四通、华为、长虹、远大到亚信、新浪等今天活跃于市场舞台的这些高新技术企业，几乎都是在高新技术开发区和火炬计划支持下成功的。而来自世界各地的信息也一再证实了一个道理：技术创新进入市场将越来越依赖于孵化器，孵化器在价值链中的作用是将经济发展推向增值高端。

　　(三)国内外机构关注并投资中国孵化器。

　　国外、国内的政府、企业、民间机构和个人，越来越多的投资主体将目光聚集在有高回报的孵化器领域。我们不妨对近半年来热炒的国际风险投资与互联网创业稍加回顾：idg来了，软库来了，高盛也来了，专事网站孵化器工作的cig把总部设在了深圳，这是国际方面的；国内，2000年1月14日，西安成立了一家互联网孵化器，不甘落后的上海于2000年3月18日在张江高技术园里竖起了上海互联创业投资公司的大旗，其依托是国家火炬计划互联网中心、中小企业创新基金和浦东新区天使基金。

　　中国第一家孵化器的出现比美国晚了31年。有45年历史的美国孵化器今天已成为其风险投资体系中的一个重要组成部分，总数达800多家。而在中国，自1987年以来，全国已有各类企业孵化器约127家，遍布除西藏、青海以外的各省、市、区，数量仅次于美国和德国。孵化器正在成为中国新经济发展中的亮点。

　　(四)融合发展的关键依然在于完善的资本市场体系。

　　不过，创新也好，孵化也好，终究是一个投入产出的过程，无论如何也离不开资金。中国人民大学刘曼红教授指出，在美国，是有太多的资金追逐太少的优秀项目；而在国内，则是处于钱与项目相脱节的局面，一方面表现为资金仍然匮乏，另一方面则是有良好市场潜力的成熟项目还有待发展。造成这种局面的原因很多，最主要的是除缺乏整合资源的新观念外，就是资本市场体系还不太完善。

　　目前，大批有实力的上市公司均开始涉足孵化器领域，与这一浪潮同步高涨的是要求二板市场尽早设立的市场呼声。

　　二板市场设立既是为股本相对较小的技术企业提供融资渠道，更为追求高回报的孵化器或其他风险资金建立撤出渠道。当然，二板市场不是孵化器的惟一目标，构筑一个多元化的既完善又完整的投资体系，才是中国孵化器全面快速发展所急需的。

　　七、促进风险投资和孵化器发展的政策建议

　　(一)进一步完善资本市场体系。

　　只有资本市场完善了，才能从根本上解决风险投资的退出问题。首先，要完善一级证券发行和交易市场，规范各种申报、核准制度，切实保障市场参与各方特别是中小投资者的利益，使证券市场能够健康地运行和发展，保证市场有持续不断的活力和参与热情。其次，要尽快推出二板市场，使创业企业尤其是中小科技型创业企业能够上市流通，进一步开拓资本退出渠道。最后，建立场外交易市场(即店头市场)，作为产权交易和资本交易市场的有效补充。只有建立完善的资本市场，才能吸引更多的投资者参与其中，才能从根本上解决风险投资和孵化器融合的瓶颈问题。

　　(二)制定有关鼓励政策。

　　政策是指引企业和投资者前行的明灯，是重新划分利益分配格局的有力手段。有关部门可以结合国家和地区的实际状况，制定投资孵化器的有关优惠政策，引导一定数量的风险投资向孵化器倾斜。对风险投资在入孵企业进入不同阶段以及在国家重点发展行业的专业孵化器中的投资给予程度不同的优惠政策，以此促进风险投资和孵化器的融合，充分发挥二者的互补优势。

[takuyui] 强！
真是好帖

[kira] 好贴！
  

[kira] 吔！