备受期待的中孵基金近日正式启动。中孵基金首期募资额超过１亿元，股东数量超过１０家。作为我国第一只由政府倡导发起，并主要投资于孵化器在孵企业的全国性专业投资基金，中孵基金对于保障创业企业、孵化器和投资机构三方利益，实现创业需求、增值服务和投资回报具有积极意义。

    备受期待的中国孵化器投资基金（简称“中孵基金”）近日正式启动。继２００９年１０月３１日举行基金发起签约仪式后，实施招募扩股开放模式的中孵基金受到社会各方的热烈回应和积极参与，几个月内又吸纳数名新股东。２００９年１２月２７日，中国孵化器投资基金成立大会暨首届发起股东大会在上海天亿投资（集团）公司举行，基金首期募资额超过１亿元，股东数量超过１０家。

　　作为我国第一只由政府倡导发起，并主要投资于孵化器在孵企业的全国性专业投资基金，中孵基金在酝酿期就受到广泛关注。科技部火炬中心孵化器管理处处长张峰海表示，中孵基金旨在探索解决科技型创业企业的融资瓶颈，对于保障创业企业、孵化器和投资机构三方利益，实现创业需求、增值服务和投资回报具有积极意义。科技部火炬中心孵化器管理处将在认真研究、跟踪中孵基金启动和运行状况的基础上组织研讨，逐步完善并适度推广。

　　集合优势实现多方共赢

　　中孵基金在中国技术创业协会孵化联盟的支持下，由天亿集团作为主发起机构，武汉东湖新技术创业中心、成都高新区教育科技产业园有限责任公司、昆明经济技术开发区新兴产业孵化区管理有限公司等多家孵化器参股设立。

　　张峰海向记者表示，中孵基金作为我国第一个主要由多个民营孵化器和非财政资金组成的全国性专业孵化基金，具有探索价值。

　　张峰海认为，长期以来科技型创业企业融资“瓶颈”始终难以解决的主要原因，一是科技型创业企业很难提供资产抵押；二是存在技术和市场的不确定性风险；三是初创期需求的资金额度小，融资运作和跟踪管理成本高。因此，科技型初创企业很难得到风险投资基金、银行资金的垂青。许多风险投资机构即使在政策导向的压力下也只是偏重于创业后期的投资，形成了创业投资前“冷”后“捧”现象。

　　张峰海提出，中孵基金的成立，意图探索将孵化器、在孵企业、投资机构和相关投融资中介机构聚合在一起，形成“四合一”的多赢模式。孵化器在长期服务于科技创业企业过程中，对创业团队、技术项目、企业运营状况和发展前景具有深刻了解和清晰判断；对创业过程中出现的问题和困难，能够及时、有效地提供创业辅导和技术、市场等全方位的综合解决方案；对获得融资后的企业运营，能够适时跟踪、监理和提供服务保障。因此，捆绑孵化器与投融资机构共同利益的孵化基金，由于孵化器的把关，可以最大程度降低投资风险，保障投资效益；另外有效减缓了创投机构后期“排队追捧”现象，降低了创投机构的投资成本。孵化基金还能快速满足具有成长潜力的科技创业企业的资金需求，并且为企业的发展形成早期与后期资金持续保障链。

　　西安高新区创业园副主任杨戎认为：“对于初创企业而言，中孵基金不仅为他们开辟了新的融资渠道，还对塑造企业理念、提升企业管理水平、建设创业团队、打造诚信体系、完善商业模式等有一系列积极作用。”

　　作为中孵基金的股东之一，昆明经济技术开发区新兴产业孵化区管理有限公司杨涛向记者表示，作为全国性的孵化基金，中孵基金可以辐射更广，投资更广。他们加入中孵基金，不仅是看重这一领域的投资机会，更看重在项目选择过程中寻求合适的入孵企业，并承接东部沿海地区产业转移的机会。

　　业内专家认为，中孵基金还将起到积极的示范和带动作用。天津市科技创业服务中心主任马凤岭向记者表示：“我国一直倡导提高孵化器投资服务能力，其中一个最重要的方面就是强化孵化器的‘天使投资人’角色。由于多种原因，目前能扮演‘天使投资人’角色的孵化器还很少，致力于投资初创企业的风险投资机构也是凤毛麟角。而中孵基金的设立是这一精神的具体落实，必将起到积极的示范和带动作用。其引导示范效应一旦显现，可能会有很多孵化器效法，更好地推动解决孵化器在孵企业的融资难题。”

　　模式创新提高投资成功率

　　“中孵基金是一个大胆的模式创新。”天亿集团董事长俞熔向记者表示，“中孵基金有四个亮点：一是起点高，中孵基金得到了科技部、中国技术创业协会、中国技术创业协会孵化联盟的政策和资源的支持。二是模式新，投资于企业初创期的中孵基金有很多创新的模式设计。三是政策好，中孵基金可以充分利用地方政府的政策配套以及对早期企业的财政扶持。四是回报优，中孵基金的各种设计和安排可以在现有的制度环境中最大限度地控制投资风险，并提高获取丰厚投资回报的成功概率。”

　　马凤岭表示，中孵基金在制度设计上还会有一些创新，比如“债权＋股权”的融资组合。此外，和一般孵化器自己设立的小规模的孵化基金相比，中孵基金会有更多的国家配套政策的支持，可能得到国家层面的创业风险引导基金的支持。他表示，这样一只较大规模的孵化基金比一般孵化器设立的小规模孵化基金更能适应有较大融资需求的在孵企业需要，同时也更灵活。

　　为提高中孵基金的管理水平，保证中孵基金较高的投资效率，优化投融资流程，促进科技型初创企业和资本市场的顺利对接，同时也进一步促进孵化器行业的产业结构优化和资源汇聚，中孵基金成立中孵创业投资有限责任公司负责基金的募集和战略制定，成立中孵基金管理有限公司负责孵化基金的日常运营管理。

　　据悉，中孵基金的投资项目将由项目管理委员会来决策。管理委员会成员包括主要股东代表，以及一两位外部专家。俞熔表示：“中孵基金将集合专业投资机构、创业导师、以及企业家和天使投资人的智慧，并辅以孵化器的专业管理、日常服务、专业跟踪和监控等多方面能力，最大限度地控制投资风险，提高投资成功率。”

      深度分析

　　中孵基金需跨越三重门

　　对于整合了各类优势资源的中孵基金，业内专家评价其为我国孵化器领域的重要创新之举。但同时也有专家提示，中孵基金顺利运行仍需跨越“三重门”。

　　第一重门：覆盖面广  成本控制考验团队

　　从某种意义上讲，中孵基金的本质就是天使投资。传统的天使投资地域性特点非常明显，通常只关注周围百公里范围内自己熟悉领域的团队或项目，大多不会考虑跨国跨地区的投资个案。同时，在投资决策时，由于投资金额相对较小，天使投资有着审查相对简单、时间短、决策快的特点，在竞争激烈的市场上，为企业赢得成长的空间和时间。此外，天使投资能够利用自身经验和专业知识向被投资企业提供增值的咨询服务，有的甚至直接进入董事会参与管理。

　　面向全国孵化器在孵企业的中孵基金，在实际运行中将不可避免地面临公司总部一点对多地域的问题，而且各孵化器在孵企业行业覆盖面很大，涉及众多高科技领域，对投资成本和投资经理的专业知识都会形成挑战。一点对多地域的状况也自然会降低决策效率。投资经理直接进入董事会参与管理的可能性很小，特别是当投资了许多初创企业后，即使有当地的孵化器协助，委托代理成本之高也是共知的，这是我国至今没有解决的难题。

　　第二重门：股东众多  利益平衡考验智慧

　　截至目前，中孵基金股东数目已超过１０家，未来，这一数目还将继续扩大。如何平衡中孵基金发起人和各投资入股孵化器的利益诉求，也将考验中孵基金管理者的智慧。如果中孵基金能够掌握平衡，做到兼顾各方利益，就能发挥其整合资源、共享收益的整体优势。

　　第三重门：关注前期  风险控制考验眼光

　　中孵基金的宗旨是要关注初创企业，由于初创企业较难提供资产抵押，技术和市场具有不确定性，加之资金规模小，运营、跟踪和管理成本高，这些因素将导致投资初创企业面临较大的风险。

　　如何选择合适的创业项目，控制投资风险，将考验中孵基金项目评审专家的眼光和专业素养。同时，中孵基金如果以商业目的为出发点的话，还会导致偏向孵化器内的一些较成熟、较大的创业项目，与投资初创企业的设立初衷相悖；而如果中孵基金强调社会公益目的，则不大可能以这些民营孵化器为主设立。
　　天使投资人应关注初创企业

　　访天亿集团董事长俞熔

　　从负责中孵基金的招募和方案设计开始，上海天亿投资（集团）公司董事长、中国技术创业协会副秘书长俞熔一直频繁奔走于上海与北京等城市。

　　任何一种新模式的运行都会伴随多种声音。业界对中孵基金给予了较高评价，但也存有些许担忧。于是记者将一些敏感话题直接抛给了他。出乎意料，他耐心回答了这些问题，并坦言中孵基金的模式不一定是完美的，但却是现有国家制度安排下能最大限度地整合专业投资机构、孵化器、创业导师以及企业家资源和智慧的创业投资模式。

　　俞熔表示，对于中孵基金而言，最重要的是要有一群踏踏实实做事的人，不断完善团队构架、选择合适投资项目，既实现一定的商业资本回报率，也承担起培育初创企业的使命。

　　记者：由于科技型初创企业投资风险较大，传统的风险投资机构都不愿意介入。天亿集团为什么愿意关注初创企业？

　　俞熔：首先是因为我们看好这个市场。目前，创业企业的中早期确实缺乏资本的介入。既然缺乏关注，也就意味着其中存在着巨大的商业机会和价值发现的可能。我们认为，投资初创企业做得越早、越专业，成功的机率将越大。

　　另外，席卷全球的国际金融危机爆发以后，党中央、国务院倡导转变经济增长方式，并且把自主创新和发展高新技术产业的重要性提到了一个全新的高度。尤其是２００９年创业板的推出，把整个产业链中最重要的一个环节也补上了，这让有创业梦想的人看到了希望。在当前的社会背景下，我们有义务和责任去关注早期的资本市场。

　　我们相信，伴随着国家政策、市场环境、企业家的关注以及我国多层次资本市场的成形和完善，将会有越来越多的资源和注意力集中到初创企业。

　　记者：目前，孵化器在孵企业的融资方式多种多样，包括创业投资、天使投资以及孵化器种子资金等，和他们相比，中孵基金有哪些创新和优势？

　　俞熔：中孵基金的模式不一定完美，但是它却综合了风险投资和孵化器的两种优势。当我们选择了一个合适的创业项目，可以让孵化器提供一些综合性服务。另外，在科技部火炬中心的指导下，有很多企业家愿意担任企业的创业导师，这对企业的成长是非常重要的。对于企业来说，他们非常需要创业导师和专家的指导，仅仅依靠专业团队和风险投资机构未必能够很好地帮助企业发展。

　　单个孵化器的种子资金有其自己的优势，它们对某个地域研究比较深，区域专注力更强。中孵基金则编制了一个全国性的网络。企业资源、风投资源和创业导师资源来自全国，品牌影响力更大。两者谈不上孰优孰劣。

　　记者：中孵创业投资有限责任公司和中孵基金管理有限公司采取的方式是公司制还是有限合伙制？

　　俞熔：中孵创业投资有限责任公司是有限合伙制，中孵基金管理有限公司是公司制。

　　记者：有部分人表示，中孵基金的决策机制是并不是每个股东都有决策权。投资人没有决策权会不会导致孵化器参股热情不高？

　　俞熔：投资人没有决策权在国内外的ＰＥ和风投机构中很常见，不会存在什么问题。在越早期的项目中，投资人的决策权越小。因为判断项目的难度更大，应该交给专业的人士和公司来判断。投早期的项目既要控制风险也要考虑效率。如果过多地考虑风险而不重视效率，将会导致投资效率很低。

　　在中孵基金成立初期，我们依然把一些决策权给了股东，这也是出于控制投资风险的考虑。但是度的把握很重要，如果没有把握好，很容易适得其反，出现一个投资项目很久也投不出去的现象。因此，在投资人的选择上必须有所取舍，这也是我们事先和股东进行沟通过的，大家对此也表示认可。

　　记者：作为一个全国性的孵化基金，在整合了各类资源的同时也会导致运营成本较高。您将如何解决这一问题？

　　俞熔：我们会先选择几个重点区域，并从中选择“好苗子”。由于我们和各股东的合作非常默契，会大大缩短决策的周期，提高效率，节约成本。

　　记者：作为一家投资集团公司，天亿集团是否有过类似的投资成功经验？

　　俞熔：天亿集团参与的类似投资不少，我们的投资目前已遍布全国，对于驾驭和管理基金比较有经验，也充满信心。尤其是在生命科学、医疗、新能源、环保等领域，天亿集团都有不错的投资经验。在首批登陆创业板的企业中，有２家企业就是由天亿集团投资的。

　　记者：许多专家表示，中孵基金是孵化器领域非常重要的一项创新之举，并对此寄予厚望。在新的一年，你们对中孵基金有哪些规划？

　　俞熔：中孵基金的工作团队目前已经开始运作，我们计划在今年选取合适的项目进行投资，投出中孵基金首批基金的一半资金。另外，由于中孵基金社会反响好，各个孵化器参与踊跃，我们计划在今年启动二期基金，具体方案尚在酝酿中。

　　不过，对于我们来说，最重要的是要集中精力寻找好项目、培育好项目，而不是花太多精力来研究各种方案。当我们做出了一些成绩，并起到了示范作用后，中孵基金的发展壮大将是水到渠成的事情。

　　目前我国各类基金名目繁多，差异也很大。做早期投资风险很大，考验投资人的眼光、耐力还有判断力，我们希望自己能扎扎实实做事情，打响中孵基金的全国品牌。

      记者观察

　　孵化经济时代呼唤更多“中孵基金”

　　从酝酿期到正式成立，中孵基金一直吸引着孵化器业界人士的眼光。支持者也好，观望者也罢，掌声也好，质疑也罢，无一不证明了中孵基金的巨大影响力。之所以能有如此高的关注度，其原因有三：一是中孵基金是首只全国性专业孵化基金，牵涉范围广，涉及主体多，导致社会影响也大；二是由于中孵基金初期设计方案涉及的孵化器主要是非事业性质的民营孵化器，凸显了此类孵化器的独特地位；第三也是很重要的一个原因：在大力提倡孵化器创新盈利模式的今天，中孵基金是一个可借鉴的有益范本。

　　经过２０多年的建设与发展，我国孵化器已经逐渐从政府行为变为市场行为，从提供一般性的注册服务、物业服务、政策服务等初级运行模式，进入到提供深层次的技术、人才、资金等各项增值服务，一个实物、智力、金融资本相结合的“孵化经济”时代正在形成。创新盈利模式，深化增值服务已经成为我国孵化器发展的题中之义。认真研究、积极学习这些新模式、新方法意义重大。

　　仅就中孵基金而言，至少有三点值得借鉴：一是创新孵化器盈利模式已经不仅仅是某个孵化器的个体行为，还需要发动社会力量，组织社会资源，发挥各自优势，实行有序分工和阶段衔接，从而实现效益最大化；二是它重视了社会变革中出现的新现象，并在现有国家制度安排下进行了最有效的资源利用。它不仅充分发挥了民营孵化器行政干预少、队伍稳定、机制灵活、运营高效等特殊优势，也重视了我国众多大型孵化器是国有孵化器以及国有孵化器资金实力雄厚的现实；三是中孵基金本身是我国各地孵化器建立天使投资基金的样本，中孵基金的管理框架、运行模式及其在实际运行中积累的经验均可供借鉴。

　　目前，我国也涌现出大量创新盈利模式、深化增值服务的新举措、新探索，如清华科技园组织专业团队帮助在孵企业申请各类资金资助获取服务回报、北京博奥联创科技孵化器有限公司实践的持股孵化等，都是可贵的学习范本。

　　历史证明，引进消化吸收再创新是孵化器发展的关键途径，是提高我国孵化器造血能力的重要方法。但与此同时，基于现实政策环境和孵化器发展现状的原始创新更为重要。我们呼唤年轻一代的孵化器管理者在创新盈利模式、深化增值服务方面有更多类似中孵基金的原始创新，这包括在国家不断出台对科技型中小企业和服务于中小企业的服务机构的支持措施的情况下，设计出更适合在孵企业的服务产品，请政府为这些服务“埋单”；专业孵化器在运营技术支撑平台的同时，通过组织产学研联盟，壮大产业集群，从而获取良好的收益等。这将是我国孵化器事业保持活力、生生不息的重要源泉。



来源：中国高新技术产业导报 2010年1月11日

[kyon] 好贴！